1 近十年来全球油气资产交易动态及特点

2010年至2020年5月份，全球油气资产交易①本文提到的油气资产交易均指上游油气资产交易，数据均来自对伍德麦肯兹（ and Acquisitions）原始数据的统计。总量为4251笔，平均每天1.12笔；交易总金额为1.51万亿美元，平均每天3.96亿美元；交易2P储量②2P储量为伍德麦肯兹公司根据交易数据推算值，下同。总计2417亿桶油当量，平均每天0.64亿桶油当量。

1.1 全球油气资产交易活跃度与国际油价高度相关

2014年下半年以来，国际原油价格持续低位波动运行，买卖双方对油气资产交易决策更为谨慎，全球油气资产交易活动持续低迷，交易量大幅下降。据统计，2010-2014年，布伦特原油现货平均价格为101.9美元/桶，全球油气资产年均交易量为498.8笔；2015-2019年，布伦特原油现货平均价格为57.1美元/桶，较2010-2014年平均水平下降了44%，全球油气资产年均交易量为343.4笔，较2010-2014年平均水平下降了31.2%（见图1）。

2014年以来，全球潜在交易的供给持续减少，持续低油价使得油气资产价值大幅缩水，市场上潜在卖家出售油气资产的意愿极大降低。大多数公司保持观望状态，并寄希望于油价回升，市场上可交易油气项目的供给持续降低。分析伍德麦肯兹数据发现，2013年1月到2020年5月，市场上可公开获得的潜在交易机会数以每月平均0.62%（年平均约为7.70%）的速度递减（见图2）。

图1 全球上游油气资产交易笔数与布伦特油价走势关系数据来源：油价数据来自EIA，

从国际油价走势与全球油气资产交易量的变化规律来看，二者存在显著的相关性，特别是在油价大幅波动时期更为明显。近20年来，国际油价共经历了3轮大幅度下跌（见图3红圈所示），其中，2008、2014年两次油价暴跌后，全球油气资产交易量迅速降低，之后随着国际油价逐步回升，交易量快速反弹。2020年以来，受新冠肺炎疫情叠加国际油价暴跌的影响，全球油气资产交易活动几乎停滞，随着疫情逐步缓解，国际油价逐步回升，全球油气资产交易或将再次强势恢复。

图2 全球潜在新增交易机会量

图3 全球上游油气资产交易量与布伦特油价走势关系

1.2 长期低油价促使交易的油气资产品质越来越高

油气资产交易的长期评价油价③长期评价油价（Implied Long-term Oil Price，ILTOP）为伍德麦肯兹根据其预测的开发方案，结合交易对价按10%折现率反推的长期盈亏平衡油价。反映了油气资产买卖双方对长期国际油价走势的预期，是交易谈判过程中相互博弈的结果。全球油气资产交易加权平均长期评价油价2010-2015年保持在80美元/桶以上，之后受国际油价下跌影响，加权平均长期评价油价在2016年大幅下跌[1]并持续下降，至2020年已跌破60美元/桶关口，2020年1-5月份，全球油气资产交易长期评价油价只有58美元/桶。

另一方面，全球油气资产交易加权平均2P储量单位价格由2015年的7.9美元/桶油当量，大幅下跌到2016年的3.1美元/桶油当量，之后开始反弹并持续走高，2019年达到6.3美元/桶油当量（见图4）。

在长期评价油价持续走低的背景下，2P储量单位价格持续走高，表明受持续低油价影响，卖方迫于财务压力不得不出售更具有吸引力的油气资产以吸引买家，导致市场上交易的油气资产品质越来越高。中国石油公司应该抓住当前的历史机遇期，加强海外油气资产筛选评价，低价收购优质油气资源。

1.3 国际石油公司资本运作能力优于国家石油公司

图4 加权平均2P储量单位价格与长期评价油价

一方面，在已往的油气资产交易中，埃克森美孚、壳牌、BP、道达尔、雪佛龙及埃尼等6家国际石油公司的加权平均2P储量卖出单价略高于其购入单价。据统计，2010-2019年，这6家国际石油公司所涉及的油气资产交易2P储量买卖价差平均为0.8美元/桶油当量（见图5）。另一方面，挪威国家石油公司、马来西亚国家石油公司、泰国石油公司、中国石油、中国海油、中国石化等6家国家石油公司的加权平均2P储量购入单价远高于全球平均水平。据统计，2010-2019年，这6家国家石油公司所涉及的油气资产交易加权平均2P储量购入单价较全球平均水平高出约2～3美元/桶油当量（见图6）。

在全球油气资产交易的博弈中，国际石油公司通过低买高卖实现资产增值，而国家石油公司不得不以更大代价获取海外油气资源，这说明国际石油公司的资本运作能力、商务谈判能力、资源包装能力比国家石油公司更强，国家石油公司想低价获取国际石油公司优质资产的机会相对较少。国家石油公司应与国际石油公司合作而非竞争，可以考虑与其联合投标或合作开发油气项目，而非直接从国际石油公司购买相关油气资产。